漲多的市場，投資者如何應對？：2026/06/18大數據投資記事

最近，看到很多相關討論：「都創新高了，現在還能買嗎？」

說實話，這問題很難用一句話回答。我們一向秉持的是：貴，從來不是賣出的理由；便宜，也從來不是買進的理由。真正該問的不是「貴不貴」，而是「在一個你我都無法預測的市場裡，打算用什麼樣的紀律存活」。前陣子跟朋友聊天也聊到：「牛市上漲時能賺錢，多數人都能做到。只有在崩跌時能活下去，才是專業的本事。」

這如同爬高山的經驗。越往上爬，風景越壯麗，空氣卻越稀薄。老手跟新手最大的差別，不在於為了風景勇於往上衝，而在於：老手懂得放慢腳步、帶足氧氣、隨時回頭看下山的路。指數創新高的市場，就是那座空氣稀薄的高山。

【數字會說話】

我們常拿單一指標做分析，但有些經典數字值得拿出來研究。巴菲特最愛的「市值/GDP」指標，2026年5月來到約230%(美股)，不只創歷史新高，還遠超2000年網路泡沫的頂點；美股的席勒本益比（CAPE）站上40，同樣是只有在網路狂熱年代才見過的高度。翻成白話就是：現在這座山，比歷史上絕大多數時候都更高、更陡。

而最值得玩味的，是巴菲特本人的腳步。他從2024年中起一路淨賣，手上現金從約1,300億美元膨脹到3,440億美元。一個以「別人恐懼我貪婪」聞名的人，連續18個月找不到值得買的東西、寧可抱著創紀錄的現金：這本身就是一種沉默的觀點。

【那麼，到底該怎麼辦？】

有人會問：「難道要我們空手、什麼都不做嗎？」我們的研判是：都不是。

霍華德·馬克思(橡樹資本創辦人)在2月底的備忘錄裡，講了一句我們很認同的話。他承認AI是真實而巨大的技術變革，卻緊接著提醒：技術是真的，不代表價格是對的。他甚至點出一個被多數人忽略的風險：目前部分AI的營收是「循環的」，公司彼此互相採購，而非終端用戶真正付費。他給的答案跟我們一致，不是全押、也不是清空，而是「保持一個適度的部位，以選擇性與審慎為之」。

再翻幾封今年第一季的價值型基金的公告，我們看到的不是恐慌，而是耐心。有一封信重述了那句老話：「大錢不在買進與賣出，而在等待。」他們沒有拋棄好公司，是開始修剪那些「好公司、但期望太高、價格太貴」的部位。這呼應了一個我們一直相信的區分：「優質」和「優質但任何價格都買」是兩回事。好公司，不等於值得買入的好投資；價格，永遠是那條分界線。

【三個我們會緊盯的訊號】

根據這些前輩的觀點與數據研判，此刻有三件事是可以「準備」而非「預測」的：

第一，把選擇性當成最後一道護城河。指數越高、個股越分化，買「整個市場」越來越貴；但一家一家挑、要求每一筆都有安全邊際，永遠可行。這不是膽小，是登高山該有的謹慎。

第二，讓現金回到它該有的位置。現金是一張選擇權。巴菲特的3,440億美元不是看空，是「我寧可等一個好價格」。手上有氧氣瓶的人，才有資格在別人喘不過氣時，還能穩穩往上走。

第三，投入部位大小，會誠實反應我們身為人的不確定。馬克思說的「適度」，本質是承認自己可能看錯。沒有人該在一件自己無法預測對錯的事情上梭哈。

【結語】

最貴的市場裡，最便宜的東西是紀律。它不需要你預測任何事，只需要在所有人都往上衝時，仍記得回頭問一句：「這個價格，是我願意承擔的風險嗎？」山會一直在那裡，能走下山的人，才有機會迎接下一座山。

（本文為市場觀點分享，非個股買賣建議，請各位斟酌後依個人判斷進出。）

祝各位週末愉快，身體健康，投資路上持盈保泰，我們下次記事見！👍

原文引用來源

1. Howard Marks《AI Hurtles Ahead》, Oaktree, 2026/02/26：連結

2. Howard Marks《What's Going on in Private Credit?》, Oaktree, 2026/04/09：連結

3. Buffett Valuation Indicator: May 2026, Advisor Perspectives：連結

4. St. James Investment Company Value Investor's Q1 2026 Letter, Seeking Alpha：連結